长和帝国的危与机
本钱商场也有排名，至少李嘉诚的上市旗舰“长和”就稳占榜首。
作为股号00001.HK的中资大组织——长和（00001.HK）自有其骄贵，归纳实力全港榜首，也是欧洲抢先的基建及电讯运营商。
但“十年河东，十年河西”，就市值及商场影响力而言，这家名列前茅的上市公司，已远远落后于来自内地的新经济渠道运营商腾讯（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）。
许多商场的声响奚落，事务专心于欧洲的长和，恐怕失利于美联储的加息周期和美元强势，但现实真的如此吗？
姜，老而弥辣。
李嘉诚的布局可没有那么简略。以下，咱们就来了解一下长和的主营事务及潜在危险，看看在全球经济逆风下，它是否有韧力度过隆冬。
五年市值蒸腾近一半
李家在功利场上依然是流量明星，但在本钱商场上，却似有了日落西山之疲乏。见下图，在最近五年，长和市值简直蒸腾一半，由2017年底的3235.67亿港元，下降至其时的1794.38亿港元。
西方许多财经评论家以为，上世纪五十年代获得汇控（00005.HK）的无息贷款，是李嘉诚得以发家的独门诀窍。不管现实究竟怎么，李嘉诚的长和系在上个世纪的确展开得轰轰烈烈，一举成为全球抢先的归纳企业。
咱们来简略回忆一下长和的展开史，以及2015年中那场奠定其其时上市事务布局的重组。
李嘉诚于1950年创建长江工业有限公司，1972年，长江实业（集团）有限公司在港交所主板上市。
1973年，收买百佳超市。
1977年，长江实业（集团）有限公司收买香港希尔顿酒店及购物中心，其时为其一家五星级酒店，这以后从头展开为长江集团中心。
1978年，和黄集团于1月在香港上市。
1979年，李嘉诚向汇丰大手购入和黄集团股份，成为首位操控英资公司的华人。
1987年，和黄集团收买加拿大赫斯基石油43％权益，开端向海外拓宽事务。
1997年，长江集团进行大规划重组，于3月10日完结，重组之后：长江所持的和黄集团权益增至48.95％；和黄集团所持的长江基建权益增至84.58％；和黄集团将港灯集团35.01％权益转让给长江基建。
2015年6月3日，长实集团与和记黄埔集团又进行了重组，兼并了两个集团的事务，并创建长江和记实业有限公司（即现在的长和，股号00001.HK）以持有两个集团的非房地产事务，及长江实业地产有限公司（长实集团，股号01113.HK），以持有两个集团的房地产事务。重组完结后，本来股号为“00013.HK”的和黄吊销上市位置，但这以后该股号给了从纳斯达克回港上市的和黄医药。
重组的意图是为发明股东价值、理顺事务条以及加强透明度。
本文聚集于股号“00001.HK”的非地产事务上市公司长和。
长和的首要商场在欧洲
尽管长和在香港的影响力广泛各个旮旯，从共用工作、基建、零售到电讯，但从下图可见，香港区域的收入仅占了一成左右（单就兼并成绩而言，下同）。到2022年6月末止的12个月，香港区域收入或为337.68亿港元，占长和总收入的12.20％。
欧洲才是长和的首要商场。到2022年6月30日止的12个月，欧洲事务收入为1,536.71亿港元，占其总收入的55.54％。
所以，美元强势、欧洲经济体现不振对长和的全体成绩的确会发生影响。但这是否丧命？恐怕未必，因为长和首要运营的是共用工作、电讯以及基建等现金流事务。
固然，经济下行会对其添加构成影响，但相对而言，这些事务需求较为安稳，并且可以发生安稳的现金流，并不足以带来丧命冲击。
长和的主营事务
长和列报的事务分部包含：1）港口及相关服务；2）零售；3）基建；4）CK Hutchison Group Telecom（欧洲及香港电讯事务）；5）和记电讯亚洲；以及6）财政及出资与其他。
港口及相关服务：长和的港口事务可以追溯至19世纪英资洋行和记港口之时。1866年，香港黄埔船坞公司建立，成为香港首家注册公司，首要从事船舶制作及维修服务。1969年建立旗舰公司香港世界货柜码头，将事务扩张至交易及集装箱处理。1994年，和记港口建立，担任办理举世港口事务。
到现在，长和的港口事务已广泛亚洲、中东、非洲、欧洲、美洲及澳大拉西亚，广泛26个国家共52个港口。
2022年上半年，港口服务部分运营293个泊位，其间亚洲、澳洲及其他，以及欧洲分部，是港口事务最首要的收入来历，2022年上半年的奉献分别为95.78亿港元和69.66亿港元，占港口事务收入的42.29％和30.75％。
内地及香港的港口事务上半年奉献为9.68亿港元，占港口事务收入的4.27％，同比下降2％，是仅有收入及赢利下降的细分部分，或首要因为期内的疫情防控办法。
整个事务分部来看，到2022年6月30日止的12个月，港口及相关服务分部的收入为450.03亿港元，占总收入的9.73％；EBITDA为192.24亿港元，占总额的13.93％，EBITDA赢利率为42.72％；EBIT（息税前赢利）为131.57亿港元，占总额的18.36％，EBIT赢利率为29.24％。
值得留心的是，在国内及香港通关之后，这两个经济生机最微弱的区域有望迎来经济反弹，或将带来很大的提振效果。此外，下半年沙特有四个新增泊位会投入运营，令其泊位总数增至297个，或也将进一步支撑亚洲、欧洲及其他小分部的添加。
零售：长和的零售部分首要由屈臣氏集团旗下公司组成，也包含持股75％的香港百佳。
屈臣氏集团前身是广州市一家小药房，于1828年兴办，1841年在香港开业，到现在已展开成为全球最大的世界保健美容零售商之一，运营1.62万家线下及线上零售商铺，事务广泛全球28个商场。
长和在亚洲的零售连锁店品牌包含屈臣氏、百佳超市、丰泽电器及电子产品店，还有屈臣氏酒窖。
除了零售连锁店外，屈臣氏还出产和经销多款瓶装水、果汁和汽水饮品。
从收入规划来看，零售分部无疑是长和最大的部分。
到2022年6月末止的12个月，零售分部奉献收入1,758.85亿港元，占长和总营收的38.02％。
见下图，零售分部是长和最大的收入来历，这是因为零售事务触及的是买入存货，然后出售产品的本钱占用进程，客单量大的条件是需求很多的资金占用以及危险运营，因而零售事务的赢利率也相对较高，这个道理就好像零售商京东（09618.HK）与渠道运营商淘宝或拼多多（PDD.US）的不同相同。
到2022年6月30日止的12个月，零售分部的EBITDA为250.13亿港元，仅相当于总额的18.12％，EBITDA赢利率为其个事务分部的最低，只要14.22％；EBIT为131.57亿港元，占总额的17.67％，EBIT赢利率为7.20％。
从事务体现来看，内地的保健及美容产品零售事务因为疫情的原因同店出售额以及赢利率显着下降，抵消了西欧事务添加，是该事务于2022年上半年体现受压的首要原因。
跟着通关在即，内地零售事务的反弹或将提振该事务分部的体现，长和的零售事务很大或许见底上升。
基建：长和的基建部分包含其于港股上市公司长江基建（01038.HK）的75.67％权益，以及于六项一起具有基建财物的直接股权所得的10％经济收益。
长江基建的出资组合包含动力基建、交通基建、水处理基建、废物办理、转废为能、房子服务基建与基建有关事务，广泛香港、内地、英国、欧洲大陆、澳洲、新西兰和北美。一起，长江基建仍是港股上市的世界动力出资公司电能实业（00006.HK）的大股东。
总而言之，基建分部触及到全球多个区域基建、共用事务的方方面面。或许这些事务会遭到全球经济下行压力的影响，可是因为水、电、气等均为顾客日常日子所必需，负面影响有限，并且可以发生安稳的现金流，可以说是经济下行时期重要的危险对冲。
到2022年6月30日止的12个月，基建事务奉献的收入为559.02亿港元，占长和总收入的12.08％；但需求留意的是，因为基建事务是初期巨额出资，后期按折旧及摊销分摊本钱，因而前期占用资金大，但后期赢利高。
2022年6月末的12个月基建EBITDA为299.98亿港元，占总额的21.74％，EBITDA赢利率到达53.66％；EBIT为193亿港元，占总额的26.93％，EBIT赢利率为34.52％。
电讯：长和以“3”网络在意大利、英国、瑞典、丹麦、奥地利及爱尔兰等欧洲国家运营事务，并持有港股上市公司和记电讯香港（00215.HK）的大都权益，后者为港澳区域的电讯运营商。
2022年6月30日，欧洲3集团的挂号客户总人数为4439.9万，活泼客户人数为3918.8万，占挂号客户总人数的88.26％；和电香港的挂号客户总人数为357.8万，活泼客户数为301.4万，占挂号客户总人数的84.24％。
到2022年6月30日止的12个月，欧洲3集团每名活泼客户的每月均匀收益（ARPU）为15.84欧元（包含捆绑式合约，下同），相当于131.45港元；和电香港则为91.09港元。欧洲3集团的每月均匀毛利净额（AMPU）为11.59欧元，约合96.18港元，毛利率为88.41％；和电香港则为71.78港元，毛利率为87.48％。
可见，因为较大的用户规划以及更高额每月每用户收入和赢利，欧洲3集团是长和比较重要的收入来历，重要性远大于香港。
除此以外，长和还经过和记电讯亚洲运营亚洲电讯事务，触及的商场包含印尼、越南和斯里兰卡。
归纳欧洲3集团、和电香港以及和电亚洲，到2022年6月30日止12个月电讯事务分部的总收入或为988.41亿港元，占总收入的21.37％；EBITDA或为489.91亿港元，占比为35.50％，EBITDA赢利率或为49.57％；EBIT或为193.31亿港元，占比为26.98％，EBIT赢利率或为19.56％。
从EBIT赢利率显着低于EBITDA赢利率可见，其电讯事务首要得益于前期的本钱开支，因而折旧与摊销的开销也相对较大，可是一旦进入出资报答期，该事务的赢利会跟着用户规划的扩展和涨价得到提高，这正是特许运营带来的惯例现金流优点，逻辑与基建及共用事务相同。
财政及出资与其他事务：该分部包含长和持有现金和短期出资所赚取的报答，以及和记黄埔（我国）、和黄医药（00013.HK）、与赫斯基兼并的Cenovus Energy、从事出版事务的上市联营公司TOM集团（02383.HK）、欧洲香水及化妆品零售商玛利娜、长江生命科技（00775.HK）以及和记水务。
到2022年6月30日，长和持有的现金与可变现出资合共为1,199.18亿港元，相当于其总财物1.138万亿港元的10.54％。
到2022年6月30日止的12个月，来自财政及出资与其他事务的分部EBITDA或为147.85亿港元，相当于总额的10.71％；EBIT为72.09亿港元，相当于总额的10.06％。
总结
总括而言，尽管长和持有很多欧洲财物，但其从事的事务算得上是“长做长有”的日子必需服务。或许全球经济放缓、欧洲加息必定程度上会添加欧洲顾客的日子本钱，而令他们压抑需求，但考虑到长和从事的都是单价相对较低，而价格不太灵敏的共用、基建以及电讯工作，其成绩猛然掉头向下的或许性或不大。
回到内地和香港，以及其他东南亚新式商场事务，尽管收入及赢利在长和的成绩中占比相对较低，但因为这些区域正迎来通关的利好音讯，近来香港的通勤票价、共用定价等未通关已迎来上涨压力，或意味着长和在该区的事务有望迎来见底反弹。
长久以来，长和前身长实是港股商场的老资格，可是在腾讯和阿里巴巴进入港股商场之后，它的招引力已不及当年。
单就零售规划而言，其不及京东；就共用工作而言，其不及内地的电力股，例如我国电力（02380.HK）；就电讯事务而言，其用户规划也仅相当于我国移动（00941.HK）的一个零头；就基建事务来看，还不如我国中铁（00390.HK）、我国铁建（01186）这类的高息内地基建股来得结壮。
那么长和还有什么能招引出资者，或许是它的欧洲事务，但现在欧洲加息周期下，其微弱添加势头或已不再，只不过给予出资者一个布局境外财物出资的时机罢了。
“港股100强”一向长于开掘本地出资标的，助力对老牌港股不太了解的内地出资者了解港股商场。
在新一届的“港股100强”评选活动中，长和还能不能当选，与腾讯等的距离又是否进一步扩展？您将可借着这场港股盛事，了解一下老牌港股的出资招引力。
“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社一起建议。活动旨在使用大数据和一系列科学、公允的点评目标对上一年度香港上市公司的各项数据进行剖析与核算，评选并发布优异的上市公司榜单及颁布奖项。活动以专业、客观、公平、精确为主旨，致力于评选出香港主板上市公司中展开杰出及具有出资价值的上市企业，为港股出资者建立出资标杆，促进香港本钱商场的健康昌盛展开。一起，活动将高峰论坛与上市公司颁奖典礼结合，紧跟时势，讨论金融商场与经济趋势。“港股100强”评选活动筹办至今，参会人数及支撑组织不断添加，影响力逐年扩展，已成为香港财经界与金融界年度盛会之一。
由港股100强研究中心主办，财华社、富途闲适、洞视科技联合协办的“2022香港上市公司展开高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”将于2023年2月24日香港港岛香格里拉大酒店举办。活动会环绕展开热门展开论坛，会聚职业俊彦，加强沟通协作，协助更多香港上市公司融入国家全局，掌握大湾区机会，共商建造前路。到时亦将有线上直播带您“亲临”现场，等待与业界人士同享盛宴。
本文源自：港股解码
作者： 毛婷